0805 周二金牌券商评级个股传闻9股曝利好

  传闻： 西南证券 永泰能源 买入评级 事件：公司2013 年1 月份中标的贵州凤冈二区块页岩气项目已完成一阶段全部勘查工作。经承担本次勘查任务的江苏长江地质勘查院初步估算，勘查区域内页岩气储量约为2000 亿立方米左右。公司将积极参加国土资料部后续页岩气项目相关招标工作，并择机收购页岩气相关资产。 我国页岩气第一家获得重大突破的上市民企。公司下属的贵州 永泰能源 页岩气开发有限公司在2012年页岩气探矿权出让招标项目中从83家竞标企业中脱颖而出，中标贵州凤冈页岩气二区块，成为首次获得页岩

  事件：公司2013 年1 月份中标的贵州凤冈二区块页岩气项目已完成一阶段全部勘查工作。经承担本次勘查任务的江苏长江地质勘查院初步估算，勘查区域内页岩气储量约为2000 亿立方米左右。公司将积极参加国土资料部后续页岩气项目相关招标工作，并择机收购页岩气相关资产。

  我国页岩气第一家获得重大突破的上市民企。公司下属的贵州永泰能源页岩气开发有限公司在2012年页岩气探矿权出让招标项目中从83家竞标企业中脱颖而出，中标贵州凤冈页岩气二区块，成为首次获得页岩气探矿权的两家非公有制企业之一。

  新能源领域实质性突破成为公司未来效益增长点。据江苏长江地质勘查院初步估算，勘查区域内页岩气储量约为2000 亿立方米左右。项目将对公司的资产增值产生较大影响，并成为公司未来的效益增长点。目前，贵州地区页岩气收储价格为2.78 元/立方米，国家相关补贴为0.40 元/立方米。参考美国页岩气的开发平均成本为1.015 元/立方米，其中发现与开发成本占总成本的40%，由于我国页岩气开采难度大，业界一致认为我国页岩气的开发成本是美国的四倍。我们假设除此之外，另外的成本和美国一致，能得出贵州凤冈页岩气综合开采成本为2.23 元/立方米，参考中石化涪陵地区页岩气项目， 假设建设投产30 口井，产量6万立方米/日，公司年产气量约6.5 亿立方米， 可贡献净利润约6 亿元，增厚EPS 0.17 元，增幅达130%。接下来公司将继续参拓展页岩气业务。

  页岩气第三轮招标启动，各方资本将进行新一轮角逐，民企参与将更为积极理性。第二轮页岩气招标已在2012 年末结束，第三轮页岩气招标已酝酿许久，预计此轮招标国家拿出的区块更有吸引力，打破第二轮招标很多区块不敢投的局面，吸引更多资金与企业进入，预计将会有更多的民营资本介入。

  业绩预测与估值：暂时不考虑页岩气盈利贡献、资产收购计划对公司资本支出，我们预计永泰能源2014-2016 年EPS 分别为0.12 元、0.13 元、0.15 元，对应动态PE 为33.33 倍、30.77 倍、26.67 倍，首次给予“买入”评级。

  公司基本情况。企业成立于1998年，创业初期与注于北京地区的大型防水工程，以工程直销模式为主，后来逐渐将业务拓展至全国，幵从2005年开始大力进行渠道建设。公司于2008年IPO，借助资本优势公司持续迅速成长。

  目前，公司已基本完成了全国范围的产能及销售网络布局，2013年收入规模达到39亿元，成为防水行业的绝对有突出贡献的公司。 广阔的市场空间为公司成长提供了市场基础。地产、高铁、隧道及基建投资是防水材料的终端需求方，2013年，防水行业的产值约为1500亿元。虽然固定资产投资增速趋于下降，但防水行业需求丌会因此下降。

  支持防水材料需求量开始上涨的因素有：下游应用领域的丌断拓展；计算机显示终端防水意识的提升；巨大存量建筑市场的维修需求。此外，高度分散的行业格局为有突出贡献的公司市场拓展提供了广阔的空间，东方雨虹2013年收入仅39亿元，按照行业1500亿元的产值计算，其市场占有率丌足3%。计算机显示终端品牌意识的提升是推动行业由高度分散到逐步集中的最主要动力；客户品牌意识的提升将使有突出贡献的公司受益，有突出贡献的公司市场占有率将持续提升。

  盈利能力再上台阶。2014年1季度，公司实现营业收入8.23亿元，同比增长56.94%；归属于上市公司股东的净利润5611万元，同比增长 17.01倍；每股盈利0.16元。预告上半年净利润同比增长120%-14%，盈利2.1亿元-2.3亿元。 穿越周期成长，定增项目积极布局。公司拟定向增发募集资金丌超过12.74亿元，用于产能扩张及偿还银行贷款。

  产能布局方面加强完善：新增唐山、咸阳两大基地，幵巩固徐州、锦州基地；新增产能8000万平方米防水卷材、17万吨防水涂料、1万吨非织造布，产能大幅度的提高；2.5亿元用于偿还银行贷款，资产负债率及财务成本将进一步下降。全国布局对区域市场丌断渗透、零售渠道拓展新的终端客户群、配方调整及议价能力提升保持高利润率。

  公司盈利预测。目前公司产能已经超负荷运转，公司增发后产能翻倍，将带来规模量和业绩的双击。预计14、15 年EPS 为1.51、2.05 元，对应PE 为16、12，推荐。

  公司业绩符合预期：公司实现营业收入1.38亿元，同比增长21.92%；盈利2588.38万元，同比增长13.42%；净利润2516.42万元，同比增长14.50%，基本每股盈利0.21元。业绩符合预期。

  订单增长，盈利能力提升：塑料薄膜迎来消费升级，下游需求向好，公司订单增长趋势明显；毛利率提升1.1个百分点；净利率下滑1.2个百分点，根本原因是财务费用（同比增33057%）和管理费用（同比增21%）。

  塑料薄膜升级为高端塑料设备打开需求空间，公司业绩进入加速增长期：消费升级对塑料薄膜性能提出更高要求，近年来塑料薄膜升级趋势明显，这将为高端塑料设备打开需求空间。公司致力于中高端吹塑机的研发，具有较高的性价比，以定制化生产为主，已具备了和国外产品竞争的能力。未来公司将全力发展包装膜生产专用设备、特种膜生产专用设备、农膜与土工膜生产专用设备等三大核心产品系列，成为利润主要增长点。后续可着重关注流延机和双拉设备，将为公司带来更大业绩弹性。

  收购和协作想象力大：公司2013年收购汕头远东，可与单位现在有产品形成互补，今年整合后汕头远东上半年实现营业收入0.29亿，上半年基本实现盈亏平衡，下半年将贡献业绩。创业板再融资放开后，我们大家都认为未来公司横向或纵向扩张都值得期待；公司2013年与戴维斯签署了代理销售和服务合作协议，戴维斯在软包成型、塑料加工和橡胶行业是全球的领导者，双方初步合作是联合品牌销售亚洲以外的市场，公司在国内代加工戴维斯零部件甚至整机，以及代理戴维斯产品。我们大家都认为公司后续和戴维斯和合作将进一步加深。

  业绩增长确定：根据股权激励要求，公司2014年和2015年净利润增速分别为25%和27%，对应EPS分别为 0.58元和0.74元，从现有情况看，我们大家都认为公司完成股权激励目标确定性比较高，新产品和后续扩张将使得业绩超过股权激励要求概率较大。 风险提示：新产品开发低于预期

  实施快周转有成效，资源变现加速截止2013 年年底，公司未售土地储备面积为1556 万方，按照2013 年141 万方的销售面积计算，可销售年限为11 年，土地储备较多，后续资源的变现提速将对公司带来持续的增长。公司实施快周转战略，和快周转标杆企业合作+学习，截至2013 年，京内、京外可销售年限分别降至7 年和16 年。

  拥抱京津冀首先得有地，公司是京津冀一体化建设中的大地主公司在北京拥有土地储备 400 万方，最大风险来自于预售证管制，公司已度过最难关口，为应对此调控，采取了转现房销售策略，项目销售整体后移导致的早期增速放缓风险已经释放，后续销售将提速。我们大家都认为， 北京市场的难点不在销售，而在获取土地，对首开京内项目应考虑资产估值、而非盈利估值。 公司在京津冀一体化建设区域拥有二级开发土地储备572 万方，一级开发项目土地储备10 平方公里，是京内开发商最大地主，将受益于京津冀一体化建设的逐步推进。

  京津冀建设将带来京内需求高端化、京外需求刚需化，公司已顺应趋势北京新房和二手房市场割裂，新房面向刚需居多，但局面将扭转。购买力提升是产品高端化的需求保障，北京产业转移将通过减少劳动密集产业、增加高的附加价值产业来实现收入增长。政府向外围疏散资源使不在市中心的外围新房受益，无生活配套的局面将解决。 随产业迁出而流动的人口将从北京的租房需求切换至产业承接地的刚性需求。北京产业转移以劳动密集型的第二产业和部分第三产业为主，目前呼声最高的是批发零售业。

  公司2014 年将迎来毛利率企稳和业绩反转，维持买入评级京内预售证管制和京外早期项目结算近尾声，毛利率将逐步企稳。激励基金计划隐含未来两年净利润将保持43%的年均增速。我们预计2014~2016 年EPS 分别为0.75/1.15/1.42 元，对应PE 为7x/4x/4x，给予买入评级。

  公司1Q、2Q 收入增速分别为-2.9%、-5.3%，已连续4 个季度下滑。主力门店同店增速均有下滑，根本原因：1）上半年消费环境整体低迷，尤其是高端消费需求继续下滑，且万达等购物中心进驻后区域高端百货竞争更为激烈，给公司主力门店带来冲击；2）友谊商城店去年4Q 升级改造完成后，平效未恢复改造前水平，培育慢于预期，较去年1H 营业下滑明显；3）电器连锁持续受新业态冲击，吸客能力变弱，收入下滑12%。长沙奥特莱斯店收入增速约20%。1H公司未开新店，3Q 黄金珠宝门店（国货陈列馆）将开业，且友谊商城去年同期修业升级，预计下半年百货收入增速将明显提升。

  公司1Q 综合毛利率略有改善，尽管奥特莱斯收入占比提升，但百货业务毛利率较去年同期略增0.12 个百分点，可见公司主力门店毛利率管控趋严。1H 公司期间费用率6.9%，较去年同期增0.43 个百分点，其中折旧摊销和人力两项费用增长最多，随着更多新项目进入筹备期，公司折旧摊销费用率将持续上升。由于参股长沙银行2013 年度分红未支付，投资收益较去年同期降2000 多万，预计下半年支付后将对全年净利润率起到一定平滑作用。

  新业务方面，公司金融业务保持稳定增长，小贷、担保业务分别实现收入3830、593 万，同比增13.1%、11.4%，但由于注册投资的金额金受限，短期内金融业务很难再实现爆发性增长。公司1H 启动的彩票业务仅实现3000 多元收入，公司同时宣布以自有资金2000 万元对深圳市融网汇智科技有限公司进行增资，占其增资后注册资本的10%，参股价格相当于2015 年业绩承诺的3 倍PE。后者从事手机游戏及服务平台的研发业务，公司投资意在参与加快速度进行发展的手业，增加利润增长点，同时丰富自身O2O 平台的增值服务内容。

  公司未来三年新增重资产项目包括五一广场地下购物中心、友谊AB 馆扩建项目、邵阳购物中心、天津滨海奥特莱斯、郴州店等，虽然天津、郴州项目的住宅结算将补充投资现金流，但随着高端消费遇冷和外来竞争的加剧，老店同店难有起色，新店扩张带来的资本开支和培育期亏损将对公司近几年的业绩形成较大压力。我们将14-15 年EPS 由0.78、0.86 调低至0.75、0.81 元，对应PE 分别为13.2X/12.2X，维持“推荐”评级。

  公司上半年运营稳定，而近期利好政策频出。京津冀一体化将提升水泥需求，诸多环保治理政策进一步压缩供给；北京市内工业用地价值巨大；而北京市国企改革意见的出台将改善治理结构。我们大家都认为公司迎来良好建仓时点，重申强烈推荐。

  今年上半年公司业绩平稳，全年业绩有保障。公司公告今年上半年业绩增速在10%以内，业绩增长主要源于房地产结算收入增加（上半年结转面积同比增79.5%），另外水泥盈利也有改善。下半年地产板块结算将以京内为主，毛利率会提升，另外京津冀一体化有望推动水泥板块复苏，全年增长有保障。

  供需两端同时向好，水泥业务将贡献业绩弹性。国务院近期已经成立京津冀协同发展领导小组及相应办公室，任组长。这是首次成立中央层面的京津冀协同发展领导机构，我们大家都认为包括一体化规划在内的各项工作后续将陆续见到成效，有利于拉动区内水泥需求。供给端方面，工信部近期发布了京津冀等地需进行减量置换的指导意见，环保部则印发了京津冀及周边地区大气污染限期治理方案，而消息称各地将确定APEC会议期间停产、限产及治理企业名单。供需两端同时向好，水泥业务有望给公司贡献业绩弹性。

  北京市国企改革的意见或近期公布，公司有望先行先试。北京市国资国企改革的意见已获有关部门通过，有望近期对外公布。北京市属国企将分为城市公共服务类、特殊功能类和竞争类三大类，意见发布后混合所有制、规范董事会建设等方面改革将在一些企业先行试点。公司大股东北京金隅集团是重要的市属国有企业，有望成为北京市国企改革中第一批先行先试的企业。这些试点将提升金隅股份的公司治理水平和运营效率，释放企业活力。

  公司运营稳定且多重利好叠加，重申“强烈推荐-A”投资评级。公司各条业务板块运营稳定，北京市内700多万平米工业用地价值巨大，且近期的多重政策利好叠加，我们大家都认为公司迎来良好的买入时机，按照分业务板块进行估值的第一目标价为8.05元。预计公司2014-2016年EPS为0.80、0.97元和1.10元，目前股价对应14年PE为8.0倍，重申“强烈推荐-A”投资评级。

  并购后上市公司多元化经营，团队/业务整合逻辑清晰。公司在完成并购后将形成军品+民品两大业务单元：军品以同智机电为核心开展业务，银河电子提供精密结构件，我们大家都认为未来可能以此资本平台进一步整合军品业务；民品由双方一同拓展。由于同智机电控制股权的人与高管均持有银河电子股份并锁定三年，双方利益形成一致。

  同智机电高盈利能力来源于产品系统性与军品定价稳定性。机电综合系统虽产品形态是硬件，但实际是软硬件一体的产品。军品定价以3 年为周期，定价包含设计研发费用，在批量生产后并不调价；在产品线逐渐齐全后，可有效弥补具体产品型号采购变化带来的波动。

  同智机电新能源充电设备+空调总成配套明确获客户认可及订单确认。公告披露公司民品在手订单533 万，其中80%由“大巴高压一体机室外充电机”贡献；公司明确说目前新能源汽车充电机和电动空调控制管理系统等产品已经批量应用于江淮、国轩等厂家。

  同智机电在手订单保障业绩高增长。公告披露，同智机电截止5 月31 日军品在手订单2 亿，民品533 万元；已确认收入军品0.68 亿，民品收入158 万。我们大家都认为公司近年处于军品业绩高增长+民品新品爆发期的阶段，公司完成收入和在手订单的数据验证了我们的判断。

  维持盈利预测和增持评级。维持不考虑并购，预计2014-16 年EPS为0.57/0.61/0.67 元的盈利预测；维持增持评级和40 元目标价。

  首次覆盖给予“增持”评级。预测公司2014-15年归母净利润分别3.33亿元、4.50亿元，同比增长36%、35%，对应每股盈利分别 0.72元、0.97元。受益政府加大新能源汽车推广力度，公司电动汽车连接器业务将迎来爆发式增长，传统连接器业务保持稳健增长。首次覆盖给予“增持” 评级，目标价28.8元，对应2014年40倍PE.

  电动汽车连接器迎来爆发式增长。随着汽车电子化和智能化的发展，车内线束及连接器需求量迅速增加。相比于传统汽车连接器抗震、耐磨、绝缘的要求，电动汽车连接器更强调高通载、高耐压、强屏蔽、高防水等性能，具有一定技术壁垒，毛利率相应高于传统产品。公司具备拥有成本、性能、服务等方面优势，并热情参加行业标准起草，占据国内市场主导地位，客户包括比亚迪、江淮、宇通等新能源汽车主要厂商。受益于政府不断加大新能源汽车推广力度，我们预计公司电动汽车连接器业务2014年收入将接近1亿元（同比增长150%，占公司收入比3%，利润占比6%），2015年有望继续翻番增长（收入占比提升至5%，利润占比提升至9%）。

  传统连接器领域发展空间很大。主要驱动力在于：1）向系统集成商转型力度超预期，公司是C919大型客机的集成互连安装平台唯一供应商，近日 C919进入总装，预计将于2015年首飞；2）新一代军用电子系统采用光学传输趋势明显，公司加大光纤连接器的研发，军品有望实现替代进口，民品需求则受益4G建设而爆发，我们预计公司光器件毛利率将从16%提升至20%以上，市占率逐步提升。公司近期发布2014年中期业绩快报，受益于军品、民品市场订单迅速增加，以及西安富士达并表影响，上半年实现收入14.73亿元（同比+32%），归母净利润1.34亿元（同比+22%）。风险提示：新能源汽车推广不达预期，军用连接器市场之间的竞争加剧。